理財

中國大陸以外人民幣交易最為活躍的市場已經成為中國政府保衛人民幣的關鍵戰場。

市場懷疑，中資銀行在香港的離岸人民幣市場實施幹預，導致香港銀行間人民幣借貸成本飆升。投資者和分析師稱，此次幹預可能是奉中國央行之命，目的在於挫敗市場上看跌人民幣的押注。

周一，香港離岸人民幣隔夜同業借款利率達到5.5155%，為2月19日以來最高。

該利率上周四突破5%，結束了將近兩個月的相對平靜期，此後一直在交易員認為被抬高的水平上波動。

疑似來自中資銀行的大舉買入擠壓了香港離岸人民幣市場，而就在幾年前，中國政府為了讓人民幣躋身國際貿易的主流貨幣，嘗試培育這個市場。在此次疑似幹預之前，中國政府近期還推出了其他幾項旨在支持人民幣的措施，比如收緊對資金流出中國大陸的限制。

某四大國有銀行香港分行的一位高管表示，由於成本太高，在香港開展人民幣業務十分困難。這位高管表示，很顯然，與捍衛人民幣匯率相比，人民幣國際化已退居次要地位。

中國央行有關人士對《華爾街日報》(The Wall Street Journal)表示，外界的看法和分析是不正確的，但未作詳述。中國國家主席習近平上周表示，在有序開展人民幣匯率市場化改革、逐步開放國內資本市場的同時，亦繼續推動人民幣走出去，提高金融業國際化水平。

據最新數據，自今年早些時候中國政府首次對香港市場施壓以來，香港人民幣相關交易一直在下滑。據香港金融管理局，今年7月人民幣存款從2014年12月的逾1萬億元峰值降至6,671億元（約合999億美元）。據Dealogic，年初至今人民幣債券發行從去年同期的162億美元降至63億美元。

使用人民幣進行交易和融資的興趣下降，發生在中國政府轉變首要任務的背景之下。在經濟高速增長、人民幣穩步升值持續多年之後，現在中國經濟正漸漸喪失動能。中國政府2010年允許人民幣在香港買賣，迄今為止香港仍然是人民幣離岸交易的主要全球中心。

眼下，擺在中國面前一個更加緊迫的任務是阻止人民幣大幅下跌，防止投資者對中國經濟的信心被進一步侵蝕。

今年年初以來，中國央行一直在嘗試讓人民幣走軟，同時確保貶值速度不會快到引發資本過度外逃。這一策略常常面臨著被投資者攪局的風險，投資者會利用香港這個可以自由交易的離岸市場做空人民幣。在中國內地，人民幣只能在央行每日設定的中間價上下各2%的區間內浮動。

離岸市場上做空人民幣的頭寸越多，中國央行控制人民幣貶值的難度就越大。

在1月初中國央行出人意料地引導人民幣匯率貶值後，投資者在香港市場大舉做空人民幣，導致香港與內地市場的人民幣匯率差距擴大。當時中國政府通過大幅收緊香港市場的人民幣流動性予以回應，下令中國國有銀行的香港分支機構大量買入人民幣，推動隔夜人民幣借貸成本飆升至創紀錄的66.8%。

之後的情況與現在一樣，人民幣的下行壓力以及美元的上行壓力因美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）可能很快加息的預期而進一步加劇。

這一次，隨著香港市場做空人民幣的勢頭在上周中國主辦二十國集團(Group-of-20, 簡稱G20)峰會前夕上升，很多投資者發現，中國政府採取了類似的策略。一些投資者押注的原因是，他們認為，在這次高級別會議（中國政府希望G20峰會能展示出中國強大的經濟實力）結束後，中國維持人民幣匯率穩定的動力將會下降。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)亞洲私人銀行部門固定收益、貨幣和大宗商品業務主管Ben Sy表示，他們看到離岸市場持續存在做空人民幣的興趣。他稱，上個月香港市場美元兌人民幣6.63元時，客戶已經開始咨詢此類押注事宜。他補充說，投資者仍在尋找做空機會。香港市場，亞洲匯市尾盤，美元下跌0.1%，至人民幣6.6913元。

這種負面人氣導致香港市場近幾個交易日人民幣資金吃緊，同時很多人表示，中國政府再度將做空者視為對手。

法國Groupe BPCE旗下的法國外貿銀行(Natixis, NTXFY)大中華區高級經濟學家Iris Pang稱，他認為這是不正常的，他更確信這是幹預行為。

雖然人民幣貶值壓力加大，但很多投資者預計中國央行試圖在10月1日人民幣正式納入國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)儲備貨幣籃子之前避免人民幣迅速貶值。人民幣已經是今年亞洲表現最差的貨幣。

霸菱資產管理(Baring Asset Management)亞洲債務投資負責人Sean Chang稱，中國央行的首要目標是避免任何劇烈波動。

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