理財

有一件事情應會令美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）在決定加息時再三考慮：新興市場國家已經面臨嚴峻的償債壓力，隨著低成本融資的選擇面變小，這些國家可能面臨更大的壓力。

國際清算銀行(Bank for International Settlements, 簡稱BIS)上周四警告稱，始於2010年的新興市場公司債發債熱潮現在開始迎來償還期。BIS的估計顯示，從今年到2018年，償債總規模將達到3,400億美元，較過去三年高出40%。

BIS在提交給20國集團(G20)的一份研究報告中表示，高水平的公司債已導致一些新興經濟體經濟過熱，因此增加了未來幾年的財政風險。

一些經濟指標顯示，巴西、中國和土耳其是最容易受到國內銀行業危機打擊的國家，因為這些國家持有大量的私人債務並面臨高償債成本，這已在一些投資者中引起擔憂。來自國外的熱錢常常令這些國家的信貸周期惡化，因為本國銀行往往會在國際借貸枯竭時提高借貸成本。

但是，如果利率水平繼續低企，那麼為這些債務進行再融資似乎就會比較容易。

BIS的數據顯示，在所有非銀行債務中，約有46%以美元計價（2008年這一比重為38%），其中新興市場佔到三分之一。如果美元升值，美元計價証券的借款人將面臨更大風險。對於發行人來說，本幣計價的債務通常更加安全，但也更加昂貴，而且找到國際買家的可能性會更小，而能否找到國際買家很重要。

和銀行貸款相比，新興市場公司現在更多依賴於發債，因為自金融危機以來，公司能獲得的銀行貸款變得更少。這些公司通常通過自己的海外關聯公司發債，說法債券不計入公司的資產負債表。

可以肯定的是，有跡象顯示這些國家汲取了過去的一些教訓：政府的美元槓桿減少，並積累了大量外匯儲備。此外，多數美元借款都是那些有美元收入的公司借入的，因此減少了貨幣錯配的風險。

但是，雖然這些國家看起來已經做好應對全面危機的準備，但全球市場承壓的跡象似乎越來越和美元升值有關。這說明這些國家的經濟增長仍和發達國家向全球市場提供的流動性密切相關。

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