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（圖片來自marinetraffic.com，圖中紅點是處於靜止狀態的船只）

原油市場出現了前所未有的情景：在新加坡近海，密密麻麻地停滿了超級油輪。同樣的情景也出現在中國。

滿載著原油的油輪最近一個多月也絡繹不絕地駛往青島港，以至於到港輪船數量達到歷史最高記錄，導致了嚴重的船舶壓港現象。

在這種“奇觀”背後，是中國今年的原油進口大幅增長。這一方面和國內需求激增有關，因為民營煉油廠自從去年底國家逐步放開原油進口資質之後大舉進口原油；

而另一方面，或許這並不能完全用中國的主動需求增加來解釋，因為它還可能與多年前中國與欠發達國家簽署的“石油換貸款”協議有關。

過去多年油價還處於高位的時候，委內瑞拉、安哥拉等一些經濟欠發達的石油出口國以石油換取中國、托克、荷蘭殼牌等買家的貸款。然而，幾乎沒有哪個石油出口國當年會預料到，國際油價會像現在這樣在短期內暴跌，以至於自己將不得不大幅增加石油償付規模。

路透社文章稱，那些在油價還處於相對高位時簽署了“石油換貸款”協議的貧窮的石油生產國，如今在油價暴跌之後不得不償付三倍於以往的石油來滿足貸款償還協議條款。

非洲最大的石油生產國安哥拉從2010年以來依照與中國簽署的“石油換貸款”協議拿到了最多達250億美元的貸款，最新的一筆發生在去年12月，規模達50億美元。路透社文章稱，這迫使安哥拉國家石油公司幾乎將今年的所有石油產出都用於該協議的償付。

目前已經陷入嚴重財政危機、鈔票暴貶如廢紙的委內瑞拉，自2007年至今從中國獲取了500億美元的貸款。雖然“貸款換石油”協議的細節並未公開，但巴克萊預計，委內瑞拉今年需要向中國每天供應80萬桶石油，而油價在100美元時只需供應23萬桶。

據路透社測算，安哥拉、尼日利亞、伊拉克、委內瑞拉等今年將拿出價值300億美元至500億美元之間的石油，用於向包括中國在內的債權人償還貸款。

在油價為每桶120美元的時候，償還500億美元貸款僅需要每日出口100萬桶石油。但在油價位於每桶40美元的時候，情況就大為不同了：日均出口量需要提升到300萬桶。

這就意味著，貧窮的產油國和富有的產油國未來的差距可能擴大。因為這些簽署了“石油換貸款”協議的產油國可能獲得了用於生存下去的貸款，但卻因為用於貸款償付的石油出口大幅增加，而沒有太多資金用於國家基建和投資和發展。這就是說，他們被債務“吞噬”了。

“這將傷害他們的長期增長前景，”就職於Energy Aspects的Amrita Sen對彭博社說，“人們側重於觀察當前的產量，但如果你必須將所有石油產出都用來給中國或其他買家或債權人償還貸款，那麼你將無法開展投資以維持經濟增長，也不會在未來油價上漲時受益。”

而對於沙特、阿聯酋、科威特和卡塔爾等這種富裕的產油國來說就沒有這種問題。這些國家幾乎不與跨國石油企業建設合資石油企業，沒有和中國簽訂石油換貸款協議，也不需要向國際貿易商借款。

這樣做的結果就是，在尼日利亞和委內瑞拉如今面臨產量下降的時候，沙特卻準備進一步增加供應。

美國金融博客Zerohedge認為，這就解釋了兩個問題：

第一、這為OPEC坐視沙特拒絕減產而束手無策給出了另一種理由。這很容易理解，因為缺乏債務就意味著沙特能夠利用石油出口收益用於自身發展，並加強其在國際石油市場的主導地位。與此同時，尼日利亞和委內瑞拉則對無法達成減產或凍產協議以拉高油價而感到絕望。

“最終，財政緊張的國家可能出現供應減少甚至中斷，而不是采取一致行動，那將導致市場加速再平衡。”RBC Capital大宗商品策略部門負責人Helima Croft如此表示。

第二、重新回到本文的開頭，它或許解釋了為何中國突然被淹沒在“石油的海洋裏”。一旦產油國遵照協議以更多石油來償還貸款，這部分石油就不能理解為中國的主動進口需求了。

無論如何，最關鍵的問題是：中國到底能消化多少供應。作為全球最大的石油消費國之一，中國已經遇到了煉油瓶頸。BMI Research認為，中國的煉油基建設施沒有跟上石油購買的速度，煉油利潤增速放緩可能導致民營煉廠的進口胃口縮減，同時，滿負荷運轉的港口碼頭頗為擁堵，且存儲空間接近耗竭，中國未來的石油進口可能存在增速放緩的風險。

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