理財

去年，中國的政府補貼幫助所謂“中國版特斯拉”──比亞迪股份有限公司(BYD Co., 1211.HK, 簡稱：比亞迪股份)實現了銷售增長；但如今，政府也可以輕易抹去這部分業績。

比亞迪公布了2015年財報，淨利潤較上年增長近六倍。在中國電動車市場規模擴大三倍之際，主營汽車銷售業務成為比亞迪的主要利潤來源。

比亞迪還表示，今年第一季度淨利潤將較上年同期至少增長五倍，在一定程度上是受電動汽車銷量持續激增提振。瑞士信貸(Credit Suisse)預計，比亞迪今年計劃將電動汽車銷量提高近一倍。

然而，所有這些增長都是建立在政府扶持基礎上，而政府扶持即將大幅減少。LMC Automotive的分析師Scarlett Liu表示，今年中央政府對一定范圍純電動汽車提供的購車補貼平均減少了35%。大城市的地方政府提供的購車補貼也可能出現類似幅度的削減，因地方通常會追隨國家政策。

根據投資銀行傑富瑞(Jefferies)的分析，鑒於去年上海和深圳市場在比亞迪電動汽車銷售中的總佔比達到72%，因此兩市任何購車補貼削減的影響都尤為重大。投資者預計上海將很快出台相關政策。

去年一輛電動汽車的各類補貼金額合計佔整車標價的35%-40%，因此補貼的減少必然會對電動汽車的銷量產生全面抑制作用。目前的一些初步跡象令人感到擔憂。LMC Automotive稱，今年1-2月的電動汽車批發銷量雖然較上年同期增長一倍以上，但僅是去年11-12月水平的三分之一。由於此類補貼將在未來五年中逐漸全部取消，由此造成的沖擊可能會持續存在。

監管機構也已開始抱怨，已出現消費者騙取新能源車補貼的現象，這加大了有關監管部門可能採取打擊這種騙補行為的擔憂。中國媒體本月曾報道，比亞迪的一個經銷商因涉嫌參與騙取補貼而自殺，這尤其敗壞了該公司的名聲。比亞迪已否認存在不當行為。

即使比亞迪面臨電動汽車銷售可能放緩的問題，但市場競爭卻將會越來越激烈。麥格理(Macquarie)稱，為達到中國更加嚴格的燃油經濟性規定，大多數知名汽車廠商都將在2018年之前推出電動汽車，而品牌實力較弱的比亞迪可能會輸給競爭對手。

比亞迪股價周二上漲5%，但該公司的業務發展前景並不能支持該股29倍的預期市盈率。其他中資汽車廠商的預期市盈率都沒有超過11倍。如果中國政府不再慷慨對待比亞迪，投資者也應採取相同的態度。

http://goo.gl/gEPn9R